西瓜网 JFE：机构投资者地舆连合与公司估值
发布日期：2024-12-26 07:01 点击次数：159
文件开始：JFE，2022
摘抄：本文标明投资者和公司之间的地舆错位对金融市集摩擦有很大影响。发现，（1）位于机构投资者(ATM比率)较多的州的公司估值较高。（2）这些公司投资更多，并且其投资对公司里面现款流的依赖经由较低。（3）出于融资需求西瓜网，它们更有可能刊行股票而非债券西瓜网，且当地机构投资者捏有更多新刊行的股票。（4）当地机构投资者有助于缓解当地企业的资金甩掉。这种融资渠说念通过知情的悉数权（informed ownership）和更好的监督西瓜网，而不是由腹地投资者的高需求引起的贴现率渠说念。
主见与方向盘算：(1)ATM比率。机构投资者与上市公司地舆错位——指机构投资者和上市公司的地舆齐集度存在明显相反，举例A州机构投资者捏有的股权市值鸿沟远远卓绝A州的上市公司总市值。本文字据A州机构投资者的国内股权捏有总量与该州上市公司总市值的比率来想到州一级的地舆错位。记为ATM比率。ATM 比率越高，标明腹地机构投资者的参与度越高。(2)公司估值用市净率默示。
影响渠说念：（1）信息机制：地舆距离增多了信息取得和监控的成本，当地机构投资者更可能是知情悉数者。究诘发现ATM更高的州的公司更倾向股权融资、投资更多、投资现款流明锐性显耀裁汰、对投资契机的响应更聪惠。这些公司在与后续公司功绩呈正关系的研发方面参加更多，而在与公司后续功绩呈负关系的成本支拨方面参加较。信息机制建筑。
（2）非信息机制：腹地投资者的需求会影响公司估值。究诘发现ATM比率与股票酬报无关。
实证后果：图2评释ATM与公司估值关系；图3评释ATM与投资者腹地偏好对g公司估值的影响。
外素性考验：（1）检会总部跨州搬迁的公司样本。在样本期内，上市公司广泛从ATM比率高的州转动到 ATM比率低的州。即使关于搬迁样本中愈加“股权依赖”的公司来说，机构投资者的存在似乎在其处所聘用中也莫得发达任何荒芜作用。（2）基于2000 年至 2002 年技术的收罗泡沫崩溃行动对机构投资者的外生冲，究诘泡沫落空前机构广泛投资于互联网公司的州对该州非科技公司的估值影响。发现受影响较严重的州的公司在后泡沫技术的估值大幅下跌。
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